미국 리서치업체 Trivariate Research가 AI 관련주의 밸류에이션이 이미 정점을 지났을 수 있다는 진단을 내놓았다. 연준의 금리 인상과 AI 데이터센터 건설을 둘러싼 정치적 반발이 겹치며 멀티플(배수) 축소가 이어질 것이라는 분석이다. 다만 매출 성장이 이를 상쇄할 수 있는 일부 종목은 여전히 투자 매력이 있다고 봤다.
밸류에이션 정점론과 추천 종목
| 지표 | 현재 | 변동 |
|---|---|---|
| 연준 기준금리 | 3.75%~4% | 3년여만의 첫 인상 |
| Oracle 선행 PER | 16.4배 | S&P 500(19.3배) 대비 낮음 |
| Marvell Technology | – | 연초 대비 약 200% 상승 |
| AMD | – | 연초 대비 184% 상승, 당일 9% 급등 |
| CoreWeave | – | 월요일 6%대 상승, 최근 3개월 -26% |
| Oracle | – | 최근 6개월 -19% |
Trivariate는 데이터센터 운영사 Iren, 클라우드 업체 Nebius와 CoreWeave, 반도체 기업 AMD와 Marvell Technology, 데이터베이스 관리 업체 Oracle을 매출 확장이 밸류에이션 하락분을 상쇄할 수 있는 종목으로 꼽았다.
“We think that the interest rate cycle, and policy direction on AI both yield the same answer – that multiples for AI-related names are likely to continue to decline, and maybe have permanently peaked”라고 Trivariate 창립자 Adam Parker는 밝혔다.
연준 금리 인상과 정치적 부담
연준은 지난 수요일 오버나이트 은행간 금리를 3.75%~4% 범위로 올렸다. 3년여 만의 첫 인상으로, 뜨거운 8월 고용지표와 8월 물가 상승세가 배경이 됐다. 금리가 오르면 부채 의존도가 높은 AI 인프라 기업들의 자금 조달 비용이 커진다. 여기에 다수 주(州)가 데이터센터 건설 금지를 검토하고 있고, 갤럽 조사에서 미국인의 71%가 지역 내 데이터센터 건설에 반대한다는 점도 부담 요인으로 지목됐다. Trivariate는 내년 AI로 인한 일자리 감소가 추가 규제로 이어질 가능성도 언급했다. 그럼에도 Parker는 “단기적으로 방향성 있는 낙관론을 유지한다”며 이익 전망 상향 흐름이 아직 유효하다고 밝혔다.
한국 시장·경제에 미칠 영향
같은 날 코스피는 대형 반도체주 강세에 힘입어 1.65% 오른 7,007.72로 마감하며 ‘7천피’를 탈환했다(연합뉴스). 삼성전자가 4.98% 급등해 27만4천원을, SK하이닉스는 0.59% 오른 186만8천원을 기록했으며, 9월 1~20일 반도체 수출은 341억2천만달러로 전년 대비 259.4% 늘었다(연합뉴스). 이날 상승은 자사주 매입과 수출 호조라는 국내 고유 요인이 컸던 것으로 보인다. 다만 미국 AI 관련주의 밸류에이션 조정 우려와 연준의 금리 인상 기조가 이어진다면, AI 공급망에 속한 국내 반도체 대형주의 해외 투자심리와 외국인 수급에도 영향이 미칠 수 있다. 연준 금리가 높은 수준을 유지할 경우 한미 금리차 확대를 통해 자금 흐름과 원/달러 환율에 부담을 줄 가능성도 조건부로 살펴볼 부분이다.
투자자 체크포인트
- 미국 주식: Oracle(선행 PER 16.4배), AMD(연초 대비 184%↑), Marvell(약 200%↑), CoreWeave·Nebius·Iren 등 Trivariate 추천 종목의 실적 발표와 주가 흐름을 확인할 필요가 있다
- 국내 주식: 삼성전자·SK하이닉스 등 반도체 대형주는 이날 자사주 매입과 수출 호조로 강세를 보였는데, 미국 AI주 밸류에이션 조정 흐름과 별개로 움직였는지 지켜볼 필요가 있다
- 미국 금리: 연준 기준금리 3.75%~4%가 이후 추가 인상으로 이어지는지, AI 데이터센터에 대한 주(州) 단위 규제 움직임이 구체화되는지가 관전 포인트다
- 원/달러 환율: 한미 금리차 관련 뉴스가 이어질 경우 환율 변동성에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다
정리
Trivariate Research는 AI 관련주 멀티플이 정점을 지났을 가능성을 제기하면서도, Iren·Nebius·CoreWeave·AMD·Marvell·Oracle 등 매출 성장이 뒷받침되는 종목은 여전히 투자 여지가 있다고 봤다. 배경에는 연준의 3.75%~4% 금리 인상과 AI 데이터센터에 대한 정치적 반발이 있다. 같은 날 국내 증시는 반도체 대형주 강세로 코스피 7,007.72를 기록했는데, 미국발 밸류에이션 조정 흐름이 국내 반도체주 수급에 어떤 영향을 줄지는 계속 확인할 필요가 있다.
원문: CNBC — AI stock valuations may have peaked. Trivariate Research thinks these shares can keep working
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