AI 인프라 자금을 조달하는 대규모 채권 발행이 미국 국채 수요를 잠식하는 ‘구축 효과’를 낸다는 증거는 거의 없다는 진단이 나왔다. 핌코와 모건스탠리는 최근 여섯 차례의 대규모 AI 관련 채권 발행 기간 동안 10년물 미 국채 수익률이 통계적으로 유의미하게 오르지 않았다고 분석했다. 다만 AI 자본지출 자체가 전체 자금 수요를 늘려 금리 상승 압력으로 작용할 여지는 남아 있다.
AI 채권과 미 국채, 겹치는 부분이 제한적
| 지표 | 규모 |
|---|---|
| 알파벳·아마존·메타·MS·오라클 합산 자본지출(올해) | 약 8천억 달러 |
| 위 5개사 내년 자본지출 전망 | 1조2천억 달러 |
| 미국 기업 채권 발행액(올해 1~8월) | 1조9천억 달러 (전년비 30%↑) |
| AI 기업 관련 글로벌 채권 발행(올해) | 4천억 달러 초과, 연간 5천억 달러 웃돌 전망 |
야후파이낸스는 AI 인프라 자금 조달용 채권이 대부분 장기물로 발행되는 반면, 미 국채 발행은 단기물로 전환되면서 서로 겹치는 부분이 제한적이라고 설명했다. 모건스탠리의 비쉬와스 파트카르 전략가도 미 국채 매수자와 하이퍼스케일러 채권 매수자가 일반적으로 서로 다른 투자자 그룹으로 나뉜다고 부연했다. 국제금융협회(IIF) 집계에서도 비금융 발행사의 글로벌 채권 발행 비중은 안정적인 수준을 유지했다.
그래도 남아있는 금리 상승 압력
“AI 관련 회사채 발행이 금리에 큰 변수라고 생각지는 않는다. 핵심은 차입이 단기 성장을 부양하는 동력으로서 어떤 역할을 하는지, 펀더멘털상 이자율이 어디에 있어야 할지에 어떻게 영향을 주는지다” — 모건스탠리 비쉬와스 파트카르
야후파이낸스는 투자자들이 미 국채보다 하이퍼스케일러 채권을 특별히 선호하지 않더라도, AI 붐 자체가 금리 상승 압력이 될 수 있다고 지적했다. 미국 개인 저축률이 4년 내 최저치 근처에 머무는 상황에서 AI 자본지출이 다른 투자자들의 자본 수요에 더해져 전체 자금 수요를 가중시키기 때문이다.
한국 시장·경제에 미칠 영향
연휴를 마치고 개장한 28일 코스피는 전장보다 32.79포인트(0.46%) 내린 7,048.13으로 출발했다. 이후 하락폭이 커지며 장중 155.48포인트(2.20%) 내린 6,925.44까지 밀려 7,000선 아래로 내려갔다(연합뉴스). 연휴 기간 미국 국채 30년물 금리가 5.519%까지 치솟은 점이 부담으로 작용했고, 삼성전자·SK하이닉스는 장중 4% 안팎 하락하며 지수 하락을 주도했다. 외국인은 코스피에서 1조1,820억원, 기관은 4,610억원을 순매도했다(연합뉴스). 반면 코스닥은 11.93포인트(1.41%) 오른 856.41을 나타내며 차별화된 흐름을 보였다.
AI 채권 발행이 미 국채 수요를 직접 잠식하지 않는다는 진단과 별개로, AI 자본지출이 전체 자금 수요를 끌어올려 미 장기금리 상승 압력으로 이어진다면 이는 미 국채 30년물 급등처럼 글로벌 시장금리 전반에 파급될 수 있다. 이런 흐름이 이어진다면 반도체·성장주 비중이 높은 코스피가 미 장기금리 변동에 더 민감하게 반응하는 구간이 지속될 수 있다.
투자자 체크포인트
- 미국 장기금리(30년물 5.519%) 변동은 삼성전자·SK하이닉스 등 국내 대형 반도체·성장주 흐름과 연동될 수 있어 확인이 필요하다
- AI 기업 관련 글로벌 채권 발행이 연간 5천억 달러를 웃돌 것으로 예상되는 만큼, 하이퍼스케일러 자본지출 발표와 채권 발행 규모를 계속 지켜볼 필요가 있다
- 코스피 7,000선 안팎에서의 외국인·기관 매매 동향을 확인할 필요가 있다
- 미국 개인 저축률 등 자금 수요 관련 지표가 금리 상승 압력을 얼마나 뒷받침하는지 확인할 필요가 있다
정리
AI 채권 발행이 미 국채 수요를 직접 잠식하는 구축 효과 증거는 거의 없지만, AI 자본지출 자체가 전체 자금 수요를 늘려 금리 상승 압력으로 작용할 가능성은 남아 있다. 연휴 기간 미 국채 30년물 금리 급등은 코스피를 7,000선 아래로 끌어내리며 국내 대형 반도체주 약세로 이어졌다. 앞으로 AI 관련 채권 발행 규모와 미 장기금리 흐름을 함께 확인할 필요가 있다.
원문: 연합인포맥스 — "AI 관련 채권 발행의 미 국채 ‘구축효과’ 증거 없어"
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